5月CPI增幅减缓难止股市跌势
众所期待的5月CPI数据昨天上午10时20分挂上了国家统计局的网站：7.7%，增幅较上月的8.5%低0.8个百分点，与市场预期的一致。但大盘并没有领情，最多时上证综指下跌124点。业内人士认为，5月的通胀数据并没有出现超出预期的回落，从而难以带来反弹的契机；由于工业品出厂价格(PPI)增速还在加快，市场对未来通胀发展的趋势判断产生分歧。
食品价格回落是主因
正如今年上半年CPI涨幅创出高位的主要动因是食品价格的上涨，5月居民消费价格指数的回落也主要是由食品价格增速下降所致。5月，食品价格同比上涨19.9%，其中肉禽及其制品价格上涨37.8%(其中猪肉价格上涨48.0%)；而4月份食品价格同比涨幅为22.1%，肉禽及制品价格同比上涨47.9%。从月环比看，居民消费价格总水平比4月份下降0.4%；食品价格下降1.3%，其中鲜菜价格下降15.7%，鲜蛋价格上涨4.1%。
申银万国证券分析师贺振华、李慧勇认为，根据历年的经验，考虑到蔬菜、水果的供应旺季已经到来，环比有望继续下降，同比增速也有望下降。另外，由于生猪存栏量上升，油菜种植面积也大幅增加，从而肉禽和油脂供应有望持续改善，价格将继续走低。
通胀压力令人担忧
为什么CPI出现了预期之中的回落，但大盘依然呈逐级下探之势？原因在于市场投资者普遍认为，CPI数据的首次回落并不意味着当前通货膨胀高企的局面出现了真正的缓解，通胀压力未来可能继续保持在一个较高水平。
周三公布的PPI数据是导致这种市场观点的重要原因之一。据国家统计局数据，5月全国工业品出厂价格(PPI)同比上涨8.2%，较上月小幅上升0.1%，继续保持高位水平，显示生产资料价格加速上涨。安信证券分析师柳世庆认为，这反映了在全球通胀压力增大的背景下，国际工业品价格加速上涨带动我国工业品价格的上涨。考虑到5月份以来国际油价不断大幅攀升，美元将长期处在弱势状态，结合考虑国内部分行业供需紧张的状态，未来生产资料价格指数将继续加速上涨。他预计，这将推动PPI在三季度达到顶峰，并且单月很可能突破双位数。
亚洲华尔街日报的观点则认为，5月份CPI增速出现回落，明显是受五一黄金周取消的影响，导致5月份物价数据并不具备统计可比性，更难以据此得出严重的通货膨胀已经出现缓解的结论。
国海证券的杨永光认为，现在市场重心已不在近几个月的物价走势上，而是在更长远的物价变化上，投资者对未来物价大幅回落已逐渐失去信心。星展银行高级经济师梁兆基认为，国内通胀已由农产品价格带动，转至由非农产品带动。随着国内生产成本持续上升，有关因素将会反映在消费品价格上。
相比之下，申银万国证券的观点可能代表了当前机构投资者乐观的一面，在其最新的研究报告中，分析师贺振华、李慧勇坚持认为，下半年通胀逐季回落趋势将延续，预计6月份CPI估计将回落到6.9%左右。同时PPI继续攀高的动力已经不足，虽然很难断定将下行，但是上行的空间已经非常有限。而且，由于中国CPI的构成与PPI完全不同，不具备完整的传导条件；从经验是看，CPI与PPI基本是同步的，不存在先后和因果关系，因此，PPI很难传导到CPI。
导致市场对通胀前景不乐观的另一个重要原因，是成品油价格改革与电价放开的悬而未决。一家基金公司的研究总监认为，按照成品油价格与电价分别上涨20%计算，CPI数据至少需要30个月的时间才能最终消化其影响。但是机构普遍认为，在当前的CPI水平上，很难讨论成品油价格与电价的放开。里昂证券认为，中国通胀数据至少要降到6%以下，才会考虑能源价格问题，而这在时机上，很可能会到下半年，甚至明年了。
食品价格回落是主因
正如今年上半年CPI涨幅创出高位的主要动因是食品价格的上涨，5月居民消费价格指数的回落也主要是由食品价格增速下降所致。5月，食品价格同比上涨19.9%，其中肉禽及其制品价格上涨37.8%(其中猪肉价格上涨48.0%)；而4月份食品价格同比涨幅为22.1%，肉禽及制品价格同比上涨47.9%。从月环比看，居民消费价格总水平比4月份下降0.4%；食品价格下降1.3%，其中鲜菜价格下降15.7%，鲜蛋价格上涨4.1%。
申银万国证券分析师贺振华、李慧勇认为，根据历年的经验，考虑到蔬菜、水果的供应旺季已经到来，环比有望继续下降，同比增速也有望下降。另外，由于生猪存栏量上升，油菜种植面积也大幅增加，从而肉禽和油脂供应有望持续改善，价格将继续走低。
通胀压力令人担忧
为什么CPI出现了预期之中的回落，但大盘依然呈逐级下探之势？原因在于市场投资者普遍认为，CPI数据的首次回落并不意味着当前通货膨胀高企的局面出现了真正的缓解，通胀压力未来可能继续保持在一个较高水平。
周三公布的PPI数据是导致这种市场观点的重要原因之一。据国家统计局数据，5月全国工业品出厂价格(PPI)同比上涨8.2%，较上月小幅上升0.1%，继续保持高位水平，显示生产资料价格加速上涨。安信证券分析师柳世庆认为，这反映了在全球通胀压力增大的背景下，国际工业品价格加速上涨带动我国工业品价格的上涨。考虑到5月份以来国际油价不断大幅攀升，美元将长期处在弱势状态，结合考虑国内部分行业供需紧张的状态，未来生产资料价格指数将继续加速上涨。他预计，这将推动PPI在三季度达到顶峰，并且单月很可能突破双位数。
亚洲华尔街日报的观点则认为，5月份CPI增速出现回落，明显是受五一黄金周取消的影响，导致5月份物价数据并不具备统计可比性，更难以据此得出严重的通货膨胀已经出现缓解的结论。
国海证券的杨永光认为，现在市场重心已不在近几个月的物价走势上，而是在更长远的物价变化上，投资者对未来物价大幅回落已逐渐失去信心。星展银行高级经济师梁兆基认为，国内通胀已由农产品价格带动，转至由非农产品带动。随着国内生产成本持续上升，有关因素将会反映在消费品价格上。
相比之下，申银万国证券的观点可能代表了当前机构投资者乐观的一面，在其最新的研究报告中，分析师贺振华、李慧勇坚持认为，下半年通胀逐季回落趋势将延续，预计6月份CPI估计将回落到6.9%左右。同时PPI继续攀高的动力已经不足，虽然很难断定将下行，但是上行的空间已经非常有限。而且，由于中国CPI的构成与PPI完全不同，不具备完整的传导条件；从经验是看，CPI与PPI基本是同步的，不存在先后和因果关系，因此，PPI很难传导到CPI。
导致市场对通胀前景不乐观的另一个重要原因，是成品油价格改革与电价放开的悬而未决。一家基金公司的研究总监认为，按照成品油价格与电价分别上涨20%计算，CPI数据至少需要30个月的时间才能最终消化其影响。但是机构普遍认为，在当前的CPI水平上，很难讨论成品油价格与电价的放开。里昂证券认为，中国通胀数据至少要降到6%以下，才会考虑能源价格问题，而这在时机上，很可能会到下半年，甚至明年了。
