资金流向：资金净流入11.5亿 地量成为反弹理由
两市昨日的总成交金额为389.6亿元，和前一交易日相比减少110亿元，资金净流入约11.5亿元。市场又出现了惜筹的状态，总成交金额再创6124点下跌以来的地量。超跌的低价股票仍疯狂反弹，各板块均有小量资金流入，上证指数收在2277.4点，涨0.03%，又收十字星。仍重复近期的判断“目前2250一线的支撑力仍然有一定作用，随着超跌的低价股票疯狂的反弹（如万向德农、杭萧钢构、大通燃气）而产生的盈利效应，对低迷的市场心理状态有一定的提升作用，因此后市仍有震荡反复的机会。”短期机会在昨日已提出的超跌的低价股上。各超跌的板块在积蓄反弹的动力，短期不须悲观。我们认为，地量就是反弹理由。
昨日资金成交前四名依次是：银行、化工化纤、地产、券商。
资金净流入较大的板块：券商（+6.4亿）、新能源（+3.7亿）、电力（+2.1亿）。
资金净流出较大的板块：银行（-2.3亿）。
后市中期热点板块：无
短期热点板块是：超跌的低价股、券商。
1.券商：该板块昨日有约6.4亿元资金净流入。净流入较大的个股有：中信证券、长江证券、东北证券、宏源证券。
2.新能源：该板块昨日有约3.7亿元资金净流入。净流入较大的个股：川投能源、天威保变、江苏阳光、方大Ａ。
3.农林牧渔：该板块昨日有约0.3亿元资金净流入。净流入较大的个股有：登海种业、荣华实业、敦煌种业、丰乐种业、隆平高科。
4.化工化纤：该板块昨日有约2亿元资金净流入。净流入较大的个股有：中达股份、红宝丽、南风化工、宏达股份、兴发集团、丹化科技。
统计显示，从上周证监会公布修改后的上市公司收购管理办法和沪深交易所随后分别发布《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》以来，已经有6家上市公司的大股东或控股股东的一致行动人在二级市场开始大举增持股份，这六家上市公司分别是新兴铸管、有研硅股、海信电器、通宝能源以及吉林森工。大股东现金增持公司股份一方面显示了大股东对未来公司发展充满信心，另一方面也显示公司价值存在低估，未来股价爆发的机会也就越大。
实际上，目前上海A股市场的整体市盈率水平已经回落到当前的17.42倍左右。从历史上看，近十年A股市盈率的中枢区间在30倍至40倍之间，平均值为38.07倍。通过考察近十年的历史市盈率水平，可以认为市场在大跌后估值体系逐渐回归，当前市盈率水平已经大幅低于近十年平均水平。经过本轮的巨幅调整，A股市场已经完成了价值回归，并且具备了与发达市场的国际可比性。
事件分析
事件描述：
日前，中华人民共和国交通运输部、国家发展和改革委员会、中华人民共和国财政部联合公布了《收费公路权益转让办法》，并将于2008年10月1日起施行。该办法主要是为了规范收费公路（包括政府还贷公路和经营性公路）权益的转让行为，维护转让方、受让方以及使用者的合法权益。
中性偏利好
我们认为新的《收费公路权益转让办法》的公布对公路行业的影响是中性偏利好的。部分条款利好于公路上市公司收购。通过对新办法的解读，我们认为以下条款将会促进上市公司的收购。虽然公路权益是否转让给上市公司最终还是取决于地方政府的意愿，行业内不太可能因此出现一波新的并购浪潮；但是一些路权、尤其是政府还贷公路的确实可能加快转让进度。我们预计从此办法中受益的是大股东路产较多、有注入意愿的山东高速，政府支持力度较大的赣粤高速和大股东路产较多的皖通高速。政府还贷公路权益的转让重新开闸。前交通部曾于2006年12月发布了《关于进一步规范收费公路管理工作的通知》，规定“在国家新的《收费公路权益转让办法》颁布实施之前，暂停政府还贷公路收费权益转让”。而新的转让办法于近日的发布，使得政府还贷公路的收费权益得以重新可以转让，政府还贷公路也因此可以转为经营性公路，为各公路经营企业未来进行外延式收购提供了更多的可能性。
预留了可操作空间
对行业影响偏中性。虽然《办法》为收费公路权益转让提供了可操作的程序，使得收费公路权益转让有章可循、有法可依，但整体对高速上市公司影响偏中性。操作上，可选择欠发达地区的高速资产。选择大股东支持收购的公司。因为，公路公司核心竞争力始终在于政府支持。目前山东省高速集团、广东省高速集团、四川省高速集团已具有明显向子公司注入资产的意向。选择公司治理较好的公司。从投资的角度讲，公路公司的投资人最大的博弈对手是上市公司大股东。
负面影响有限
新办法的出台使得还贷公路转让难度、收购成本都将有所增加。因而对公路上市公司来说，影响整体偏负面。从长期来看，新办法及现实的环境明确使得以相对低的价格收购公路资产成为历史，可以说对一直以来人们所习惯的公路上市公司通过相对低价的资产收购实现规模扩张和价值扩张的模式变得困难，公路公司真正进入价值缓慢提升期；同时，随着有关监管机构鼓励现金分红，公路上市公司也将真正进入以股息率决定投资价值的时期。对于短期的逐利者来说，这将形成较大的负面冲击。在当前经济形势以及市场形势下，我们认为公路板块由于具备较强的防御性特征，其依然具备一定的投资价值，因此继续维持对行业的“增持”评级。
经营期限受到负面冲击
政策性障碍消除，收费公路权益转让将重新启动。《办法》的颁布与正式实施标志着冻结了两年之久的收费公路权益转让将重新启动，收费公路权益转让将更加规范，有法可依。公路上市公司外延式收购有望趋于活跃。随着建造成本的不断高企，通过投资新的高速公路来实现规模扩张往往需要较长的时间来培育，见效时间长。相比较而言，通过收购成熟的路产则往往可以实现快速的外延式扩张，收购完成后马上就能产生经济效益，提高公司盈利能力。我们认为，在收费权益转让放开以后，公路上市公司的外延式收购将会趋于活跃，公路上市公司的资本运作将会增多，有望给资本市场带来更多的机会。老收费公路经营期限受到负面冲击。《办法》中明确经营性公路收费权累计收费期限的总和最长不得超过25年。
昨日资金成交前四名依次是：银行、化工化纤、地产、券商。
资金净流入较大的板块：券商（+6.4亿）、新能源（+3.7亿）、电力（+2.1亿）。
资金净流出较大的板块：银行（-2.3亿）。
后市中期热点板块：无
短期热点板块是：超跌的低价股、券商。
1.券商：该板块昨日有约6.4亿元资金净流入。净流入较大的个股有：中信证券、长江证券、东北证券、宏源证券。
2.新能源：该板块昨日有约3.7亿元资金净流入。净流入较大的个股：川投能源、天威保变、江苏阳光、方大Ａ。
3.农林牧渔：该板块昨日有约0.3亿元资金净流入。净流入较大的个股有：登海种业、荣华实业、敦煌种业、丰乐种业、隆平高科。
4.化工化纤：该板块昨日有约2亿元资金净流入。净流入较大的个股有：中达股份、红宝丽、南风化工、宏达股份、兴发集团、丹化科技。
统计显示，从上周证监会公布修改后的上市公司收购管理办法和沪深交易所随后分别发布《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》以来，已经有6家上市公司的大股东或控股股东的一致行动人在二级市场开始大举增持股份，这六家上市公司分别是新兴铸管、有研硅股、海信电器、通宝能源以及吉林森工。大股东现金增持公司股份一方面显示了大股东对未来公司发展充满信心，另一方面也显示公司价值存在低估，未来股价爆发的机会也就越大。
实际上，目前上海A股市场的整体市盈率水平已经回落到当前的17.42倍左右。从历史上看，近十年A股市盈率的中枢区间在30倍至40倍之间，平均值为38.07倍。通过考察近十年的历史市盈率水平，可以认为市场在大跌后估值体系逐渐回归，当前市盈率水平已经大幅低于近十年平均水平。经过本轮的巨幅调整，A股市场已经完成了价值回归，并且具备了与发达市场的国际可比性。
事件分析
事件描述：
日前，中华人民共和国交通运输部、国家发展和改革委员会、中华人民共和国财政部联合公布了《收费公路权益转让办法》，并将于2008年10月1日起施行。该办法主要是为了规范收费公路（包括政府还贷公路和经营性公路）权益的转让行为，维护转让方、受让方以及使用者的合法权益。
中性偏利好
我们认为新的《收费公路权益转让办法》的公布对公路行业的影响是中性偏利好的。部分条款利好于公路上市公司收购。通过对新办法的解读，我们认为以下条款将会促进上市公司的收购。虽然公路权益是否转让给上市公司最终还是取决于地方政府的意愿，行业内不太可能因此出现一波新的并购浪潮；但是一些路权、尤其是政府还贷公路的确实可能加快转让进度。我们预计从此办法中受益的是大股东路产较多、有注入意愿的山东高速，政府支持力度较大的赣粤高速和大股东路产较多的皖通高速。政府还贷公路权益的转让重新开闸。前交通部曾于2006年12月发布了《关于进一步规范收费公路管理工作的通知》，规定“在国家新的《收费公路权益转让办法》颁布实施之前，暂停政府还贷公路收费权益转让”。而新的转让办法于近日的发布，使得政府还贷公路的收费权益得以重新可以转让，政府还贷公路也因此可以转为经营性公路，为各公路经营企业未来进行外延式收购提供了更多的可能性。
预留了可操作空间
对行业影响偏中性。虽然《办法》为收费公路权益转让提供了可操作的程序，使得收费公路权益转让有章可循、有法可依，但整体对高速上市公司影响偏中性。操作上，可选择欠发达地区的高速资产。选择大股东支持收购的公司。因为，公路公司核心竞争力始终在于政府支持。目前山东省高速集团、广东省高速集团、四川省高速集团已具有明显向子公司注入资产的意向。选择公司治理较好的公司。从投资的角度讲，公路公司的投资人最大的博弈对手是上市公司大股东。
负面影响有限
新办法的出台使得还贷公路转让难度、收购成本都将有所增加。因而对公路上市公司来说，影响整体偏负面。从长期来看，新办法及现实的环境明确使得以相对低的价格收购公路资产成为历史，可以说对一直以来人们所习惯的公路上市公司通过相对低价的资产收购实现规模扩张和价值扩张的模式变得困难，公路公司真正进入价值缓慢提升期；同时，随着有关监管机构鼓励现金分红，公路上市公司也将真正进入以股息率决定投资价值的时期。对于短期的逐利者来说，这将形成较大的负面冲击。在当前经济形势以及市场形势下，我们认为公路板块由于具备较强的防御性特征，其依然具备一定的投资价值，因此继续维持对行业的“增持”评级。
经营期限受到负面冲击
政策性障碍消除，收费公路权益转让将重新启动。《办法》的颁布与正式实施标志着冻结了两年之久的收费公路权益转让将重新启动，收费公路权益转让将更加规范，有法可依。公路上市公司外延式收购有望趋于活跃。随着建造成本的不断高企，通过投资新的高速公路来实现规模扩张往往需要较长的时间来培育，见效时间长。相比较而言，通过收购成熟的路产则往往可以实现快速的外延式扩张，收购完成后马上就能产生经济效益，提高公司盈利能力。我们认为，在收费权益转让放开以后，公路上市公司的外延式收购将会趋于活跃，公路上市公司的资本运作将会增多，有望给资本市场带来更多的机会。老收费公路经营期限受到负面冲击。《办法》中明确经营性公路收费权累计收费期限的总和最长不得超过25年。
