旅游业：短期冲击导致盈利增速放缓 谨慎推荐(研报)
【旅游业研究报告内容摘要】
（和讯财经原创）旅游公司收入和盈利增速放缓。2008 年上半年25 家旅游上市公司共实现营业收入72.37 亿元，同比增长12.7%，低于2007 年15.7%的增速；实现归属于母公司的净利润为10.25 亿元，同比增长29.6%，低于2007年55%的增速。25 家公司的平均每股收益0.07 元，同比减少0.02 元。25 家公司中有5 家公司亏损。
（和讯财经原创）业绩分析：我国的旅游行业正处于行业上升周期，行业收入随着人均GDP 的增长和休闲时间的增加而保持快速增长速度，但自然灾害等不可预测事件将短暂地打断行业增长趋势。08 年上半年连续发生的雪灾、3.14 西藏事件和5.12 汶川地震是影响08 年上半年游行业上市公司收入和盈利增速放缓的重要因素。
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投资收益增长和所得税率下降是净利润增幅超过收入增幅原因。因自然灾害冲击导致游客人次下降以及通胀压力，上半年旅游行业上市公司的平均毛利率为47.91%，同比微幅下降4.7%，较07 年底微幅下降1.8%。投资收益增长是利润增长的重要来源，今年上半年25 家旅游公司的投资收益同比增长60%（07 年中期同比下降65%），占利润总额的比重平均为21%，稳定在历年占比20%左右。受益于新所得税法的实施，25 家公司的实际所得税率由07 年中期的18.4%下降为今年13.5%，较07 年底的20%的税率下降6%。08 年全年业绩增长将受益于所得税率的下降，但不再成为09 年业绩增长的因素。
（和讯财经原创）旅游上市公司利润较为集中且稳定，增长来自于主业。前十家公司的收入合计和净利润合计分别占25 家公司合计的83%和100%，并且有9家公司稳定在前十名。除了华天酒店(000428,股吧)和九龙山(600555,股吧)两家公司依赖非经常性收益外，其余8 家公司业绩增长主要来自于主营业务的稳定增长和所得税下降。
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（和讯财经原创）(长城证券) 【作者：长城证券 来源：和讯网】 (责任编辑：黄晓峰)