石油石化 新形势必将带来新增长新业绩
编者的话
宏观经济政策重大调整，中央出台十大措施、4万亿投资规模的经济刺激方案，本周深沪大盘展开强劲上攻的行情，周四和周五连续出现逾千亿的成交水平，预示后市上攻动能将较为充沛。在这个时期，买什么股票好？
收益政府投资内需拉动的铁路基建水泥能板块已有较大涨幅，本期我们把目光投注向那些充分受益经济新政策但还没有充分上涨的板块，买大不买小，买新不买旧则是基本原则。
◆ 这些公司过去阶段为控制通胀承担社会责任。
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◆ 形势变化，政策性亏损因素去掉。
◆ 他们是国家垄断型大公司。
◆ 新经济形势下，这些公司业绩增长可期。
银河证券：
扩大内需政策有利于提高石油消费
国务院总理温家宝12日主持召开国务院常务会议。为落实中央关于扩大内需，促进经济平稳较快增长的决策部署，会议研究决定四项实施措施：1.核准审批固定资产投资项目；2.决定提高部分产品出口退税率,调整部分产品出口关税；3.确定中央财政地震灾后恢复重建基金的具体安排方案；4.提出进一步加强林业生态恢复重建的政策措施。
扩大内需政策有利于扩大石油消费
中国正处于重化工业阶段，石油消费本身就具有较强的刚性，再加上上述四项扩大内需政策的实施，将推动中国石油(601857,股吧)消费快速增长。
（一）、重化工业促使石油消费刚性增长，扩大内需政策直接拉动重化工业进程
根据我国扩大内需的经济发展目标要求，并考虑到节约因素，初步测算结果，2015年全国石油需求量将增加到32500万吨，“十五”时期和后10年的日均增加量分别是35万桶和38万桶，再加上我国乙烯消费年均增速仍可保持在10.16%以上，全球经济衰退导致石油需求减缓被我国重化工业进程所冲减,石油需求价格弹性本身又比较低,高价不会影响石油消费增长，更何况我们判断2009年国际油价会持续回落。
（二）、石油消费结构决定2009年我国石油消费最多下滑2个百分点达到4.6%增长
在中国石油的消费不是大家想象的那样集中在交通运输行业，由于中国是农业大国，石油消费中农林牧渔生产用油几乎与交通运输一样大，占石油总消耗的27%。根据十七届三中全会精神，我国十分重视农业的生产及规模化、科学化耕种，农林牧渔业生产用油未来3-5年至少会保持年均10%以上增速。而公路、铁路、海运等交通运输行业占石油总消费的28%，根据我们研究所相关研究员预测明年公路运输量增长13.8%和海运增长2.2%,铁路增长9%,占5%石油消费的航空运量增长也能达到6.6%。此外，占15%石油消费用于医药制造，因我国人口的老龄化进程我国医药行业明年可保持20.5%的增长，因此保守测算2009年中国的石油消费仍然可以达到4.6%的增长率,比“十五”期间石油消费量年均增长率下降近2个百分点。
（三）、石化行业利润受宏观经济拖累有限，2009年行业仍可保持15%收入增速和30%利润增长
我国宏观经济平稳回落，8.6%GDP增速拖累石化行业有限。
受宏观经济影响石化行业收入增速最多下滑至15%。
受国际油价下跌带动原料成本下降幅度高于石化产成品下降幅度影响，石化行业09年利润增长在30%以上。
投资建议
市场普遍认为因金融危机和宏观经济回落不看好2009年石化行业，2009年石化行业收入、利润将负增长。我们认为国际金融危机促使的国际油价回落幅度远大于石化产成品价格回落幅度，石化行业毛利在价格双降中反而扩张。在扩大内需政策的带动下，重化工业促使中国石油消费刚性增长，8.6%GDP增速拖累石化行业有限。石化固定资产投资和对外贸易依然活跃，高集中度垄断经营促使行业抗风险能力较强，2009年行业收入增长15%以上，行业利润增长30%左右。2009年油价波动区间已经进入中石油、中石化两大集团最佳盈利区；2009年又是推进油改之年，炼油毛利将迅速提升；勘探进步促使中国油气田进入发现高峰期，两大集团储量接替率快速增长；西部优质油田进入上市公司的时间越来越近；贷款利率下调促使财务成本下降等因素促使我们看好2009年中国石油、中国石化(600028,股吧)两大集团。中国石油是中国最大的原油、天然气生产商，已连续多年位于中国企业500强利润之首，09年可实现1元的每股收益,DCF估值16.17元。
中国石化作为一体化的综合类石化公司在我国石油化工领域起着举足轻重的重要位置，战略地位十分突出。年可实现0.56元的每股收益,DCF估值11.58元。
国都证券：
成品油定价机制改革对炼油盈利影响
2004年之后国际油价快速上涨，国际采油业迎来新一轮的景气。但随着经济增速放缓、需求增速预期下降，国际油价大幅回落，国际采油业景气高峰过去。
目前，市场对国家推进成品油定价机制改革有较好的预期。
随着国际油价大幅下跌，在现有的成品油定价机制下，由于价格调整滞后，国内成品油价格目前已高于国际市场。因此，现阶段我国的炼油盈利水平无疑好于国际整体水平，但如果进行成品油定价机制改革，反而将降低我国炼油业的盈利水平。
现有的成品油定价机制有利于我国炼油业在现阶段获取高于国际平均水平的盈利，但这只是短期的。长期看，一旦国际油价再次上涨、国际成品油价格再次高于国内市场，现有的定价机制将再次制约我国炼油业的盈利。因此，长期看，成品油定价机制改革是我国炼油业保持稳定合理利润的最佳选择。
不过，目前国际炼油业景气下滑，成品油定价机制改革、成品油价格市场化之后，我国的炼油业只能获取适当的利润水平，而不能获取在国际炼油业处于景气高峰时的高额收益。
我们预计两家公司第四季度业绩将远远好于前三季度，维持中国石化（600028）、中国石油（601857）“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
【来源：证券日报】 (责任编辑：李逸岚)