市场或已触底 中长期仍有反复
9月，悲观预期和估值下降形成的恶性自循环，或将由于预期改变和估值进入历史低位而结束，市场可能已经触摸到底部区域，但仍将有中长期的反复，估值过度反应预期和利润情况的双重因素决定银行、保险和石化行业在未来值得关注。
东兴证券在新出炉的9月投资策略报告中提出上述观点。
该报告认为，两大预期因素对市场持续下跌具有很大影响，一是经济增长及上市公司利润增长回落的预期；二是大小非抛售带来的资金供求压力预期。目前正是这两大预期导致市场估值不断降低，进而导致市场信心低迷，低迷的市场信心又会强化投资者对悲观预期的担心，进一步造成估值水平降低，从而形成预期和估值之间的恶性自循环。如果这种自循环状态不终止，市场就无法进入下跌的底部区域。
报告表示，上述两个因素已经或在未来出现显著改变的信号正在越来越清晰。首先，经济增长回落的担心将在宏观政策不断回归反周期轨道的过程中逐步化解。其次，估值进入历史低位区域使自循环在估值层面逐步丧失明确目标。
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静态的国际比较显示，沪深300的PE水平已经低于全球核心市场的美国标普500，尽管仍然高于与我们相似度较高的印度，但沪深300的PB却低于印度；纵向比较，2284点对应的16.39倍动态PE和历史最低点基本相当，只有静态的PB还高于历史最低，不过当前静态的ROE高于当年可以做出很大解释。
由此报告认为，预期和估值形成的恶性循环在进入2200点区域后，即使还有进一步走低的要求，10%左右的下探也可以基本覆盖，一旦宏观经济政策调控基调的变化明确，就可能引发中级反弹。
但报告同时也提到，上述"自我循环"的结束应该只是市场探底初步成功的标志之一，并不意味着绝对低点的出现，更不意味着反转性机会的临近，中长期反复应该是一个必然的过程。
在投资选择上，报告认为两类行业值得投资者关注，一类是利润不是负增长，只是增速放缓，但估值反映可能过度的行业；一类是决定利润波动的因素基本触底，未来利润回升会显著降低企业估值水平的行业。报告认为银行、保险和石化行业值得特别关注。
(东兴证券) 【作者：马婧妤 来源：和讯网】 (责任编辑：董文)