鸿博股份(002229)高档商业票据印刷行业的新军
根据我国印刷行业"十一五"规划，预计票据印刷行业年均产值将以15%－20%左右的速度递增，略高于全国印刷业平均增幅。中高端印刷市场（防伪票据、电脑热敏票、数字印刷、直邮产品、智能标签等）发展增速更大，目前公司作为高档票据印刷厂商位居行业前六。
商业票据印刷行业平均毛利率水平约在25%左右，低端票据印刷品维持在约1 0%左右，赢利空间较小；以防伪商业票据、电脑热敏票、直邮产品为代表的高端票据印刷品，产品毛利率可达35-40%。
智能标签和直邮产品业务将在国内形成快速的增长趋势，是提升公司业绩的主要因素，公司本次募集项目中的两个就是针对于此。
未来几年公司的业绩增长主要来源于以下几个方面：一是热敏纸票证业务的稳定增长；二是普通纸票证中金融票证经营规模的高增长；三是新增的直邮产品和智能标签产品。
结合本次募集项目的情况，预计公司从08年到10年，营业收入的三年年均复合增长率将达到27.29%，净利润的复合增长率达到19.9%，08年到10年每股收益分别达到0.612元、0.794元和1.021元。
根据同行业可比公司的估值情况来看，08年的动态市盈率普遍集中在23倍左右。考虑到公司的毛利率一直较高，随着募集项目产能的陆续释放，公司今后几年的净利润增长率将维持较高的水平。因此，我们分别给与公司08年、09年30倍和25倍的PE，对应08和09年的目标价分别是18.36元、19.85元。根据可比公司的估值，公司的净利润增长率水平，以及目前的证券市场状况，我们就公司首日的定价给与28-32倍的PE，对应的定价区间为17.2元-19.6元。
商业票据印刷行业平均毛利率水平约在25%左右，低端票据印刷品维持在约1 0%左右，赢利空间较小；以防伪商业票据、电脑热敏票、直邮产品为代表的高端票据印刷品，产品毛利率可达35-40%。
智能标签和直邮产品业务将在国内形成快速的增长趋势，是提升公司业绩的主要因素，公司本次募集项目中的两个就是针对于此。
未来几年公司的业绩增长主要来源于以下几个方面：一是热敏纸票证业务的稳定增长；二是普通纸票证中金融票证经营规模的高增长；三是新增的直邮产品和智能标签产品。
结合本次募集项目的情况，预计公司从08年到10年，营业收入的三年年均复合增长率将达到27.29%，净利润的复合增长率达到19.9%，08年到10年每股收益分别达到0.612元、0.794元和1.021元。
根据同行业可比公司的估值情况来看，08年的动态市盈率普遍集中在23倍左右。考虑到公司的毛利率一直较高，随着募集项目产能的陆续释放，公司今后几年的净利润增长率将维持较高的水平。因此，我们分别给与公司08年、09年30倍和25倍的PE，对应08和09年的目标价分别是18.36元、19.85元。根据可比公司的估值，公司的净利润增长率水平，以及目前的证券市场状况，我们就公司首日的定价给与28-32倍的PE，对应的定价区间为17.2元-19.6元。
