卫士通(002268)国内信息安全密码产品的龙头
卫士通在国内信息安全的密码产品市场占有率排名第一，在政府和军工的通用信息安全与安全系统集成领域的市场份额也排名第一。
公司的主要客户是政府、军工、金融、电信等行业客户，对安全产品的技术要求非常高，而对价格并不十分敏感。因此，卫士通主要产品的毛利率较高，2007年综合毛利率为64%。
公司所处的行业进入壁垒较高。公司是目前国内唯一一家同时拥有涉及国家秘密的计算机信息系统集成甲级资质和商用密码科研、生产、销售定点单位全部资质的企业。
风险提示：
公司未来发展主要的风险在于，能否从军工、政府市场向其他领域市场拓展，并在电信、金融等重点行业提高市场份额。
另外一个风险在于公司与控股股东的关联交易。2007年，卫士通向控股股东销售5427.7万，占公司营业收入的27％，而且关联交易的毛利率为54.5%，低于公司的综合毛利率。
投资建议：
预计08、09年公司分别实现每股收益0.73、0.96元。按行业估值水平，给予公司22-28倍的2008年市盈率。公司08年合理价值为16-20元。建议询价区间10.5-13.5元。
公司的主要客户是政府、军工、金融、电信等行业客户，对安全产品的技术要求非常高，而对价格并不十分敏感。因此，卫士通主要产品的毛利率较高，2007年综合毛利率为64%。
公司所处的行业进入壁垒较高。公司是目前国内唯一一家同时拥有涉及国家秘密的计算机信息系统集成甲级资质和商用密码科研、生产、销售定点单位全部资质的企业。
风险提示：
公司未来发展主要的风险在于，能否从军工、政府市场向其他领域市场拓展，并在电信、金融等重点行业提高市场份额。
另外一个风险在于公司与控股股东的关联交易。2007年，卫士通向控股股东销售5427.7万，占公司营业收入的27％，而且关联交易的毛利率为54.5%，低于公司的综合毛利率。
投资建议：
预计08、09年公司分别实现每股收益0.73、0.96元。按行业估值水平，给予公司22-28倍的2008年市盈率。公司08年合理价值为16-20元。建议询价区间10.5-13.5元。
