美邦服饰（002269）上市首日点评
第一，国内休闲装市场前景广阔，但缺乏领导者
据统计，2006年国内休闲服装市场的零售总额约3571亿元，占国内服装市场总量的59.70%，自2001年至2006年的年复合增长率为15.31%。中国的城市化进程为品牌休闲服带来广阔的市场空间。国内休闲服品牌众多，还处于完全竞争格局。前12位休闲装企业市场份额仅占全国休闲服市场份额的6.16%。除国内休闲服品牌外，近1年多以来国际几家平价时尚品牌积极地开拓中国市场。这些国际巨头的生产资源管理、商品企划、产品生命周期管理等业务系统以及财务、人事等支持系统等方面比国内休闲服企业具有相当大的优势。但其价格、渠道及对国内消费者审美把握方面则不如国内休闲品牌。
第二，恰当的营销促进公司高速增长
与其它休闲服装品牌相比，公司目标消费群也定位于18至25岁的年轻人，通过差异化的营销策略，形成了极具个性的品牌形象。公司产品除具有时尚的设计和大众化的价格优势以外，具有号召力的形象代言人也是其快速增长的推动力之一。
美邦服饰只从事附加值较高的设计、品牌、渠道等环节的建设，因此对供应链、配送、店铺等流程管理的要求非常高。在03年至05年期斥资1.35亿元与国际知名咨询公司合作，对公司各个流程进行改造。公司渠道建设速度较快，从2001年到2007年6年期间，公司店铺数量由429家增长到2106家，复合增长率为30.37%。美特斯邦威的销售网点覆盖了31个省市，只有闽浙沪地区数量多、网点密集度高。其中二线城市未覆盖率为33%，三线城市未覆盖率为64%。公司未来仍将致力于渠道的扩张，我们认为公司产品定位消费人群广泛、公司营销策略适当，因此未来仍有通过渠道扩张保持高速增长的能力。
第三，公司08年上半年盈利能力持续增强
公司08年上半年营业收入同比增长43.76%，但利润总额同比增长5倍，净利润同比增长4.7倍。与去年同期相比，公司盈利能力有了较大幅度的提高，主要原因在于毛利率的提高和期间费用率的下降。
第四，公司上市后合理价格为25.08-27.72元，建议投资者在超过合理价格上限后减仓
我们预计公司未来三年EPS为0.88、1.23、1.72元。A股上市公司中七匹狼、报喜鸟均为内销服装企业。报喜鸟主要生产销售男正装，正装市场需求小于休闲装。与七匹狼相比，公司市场份额、盈利能力与周转率均具有优势。未来三年公司业绩增长率接近40%，因此我们认为给予其08年30倍PE较为合理，上下浮动5%，公司上市后合理价位为25.08-27.72元。
据统计，2006年国内休闲服装市场的零售总额约3571亿元，占国内服装市场总量的59.70%，自2001年至2006年的年复合增长率为15.31%。中国的城市化进程为品牌休闲服带来广阔的市场空间。国内休闲服品牌众多，还处于完全竞争格局。前12位休闲装企业市场份额仅占全国休闲服市场份额的6.16%。除国内休闲服品牌外，近1年多以来国际几家平价时尚品牌积极地开拓中国市场。这些国际巨头的生产资源管理、商品企划、产品生命周期管理等业务系统以及财务、人事等支持系统等方面比国内休闲服企业具有相当大的优势。但其价格、渠道及对国内消费者审美把握方面则不如国内休闲品牌。
第二，恰当的营销促进公司高速增长
与其它休闲服装品牌相比，公司目标消费群也定位于18至25岁的年轻人，通过差异化的营销策略，形成了极具个性的品牌形象。公司产品除具有时尚的设计和大众化的价格优势以外，具有号召力的形象代言人也是其快速增长的推动力之一。
美邦服饰只从事附加值较高的设计、品牌、渠道等环节的建设，因此对供应链、配送、店铺等流程管理的要求非常高。在03年至05年期斥资1.35亿元与国际知名咨询公司合作，对公司各个流程进行改造。公司渠道建设速度较快，从2001年到2007年6年期间，公司店铺数量由429家增长到2106家，复合增长率为30.37%。美特斯邦威的销售网点覆盖了31个省市，只有闽浙沪地区数量多、网点密集度高。其中二线城市未覆盖率为33%，三线城市未覆盖率为64%。公司未来仍将致力于渠道的扩张，我们认为公司产品定位消费人群广泛、公司营销策略适当，因此未来仍有通过渠道扩张保持高速增长的能力。
第三，公司08年上半年盈利能力持续增强
公司08年上半年营业收入同比增长43.76%，但利润总额同比增长5倍，净利润同比增长4.7倍。与去年同期相比，公司盈利能力有了较大幅度的提高，主要原因在于毛利率的提高和期间费用率的下降。
第四，公司上市后合理价格为25.08-27.72元，建议投资者在超过合理价格上限后减仓
我们预计公司未来三年EPS为0.88、1.23、1.72元。A股上市公司中七匹狼、报喜鸟均为内销服装企业。报喜鸟主要生产销售男正装，正装市场需求小于休闲装。与七匹狼相比，公司市场份额、盈利能力与周转率均具有优势。未来三年公司业绩增长率接近40%，因此我们认为给予其08年30倍PE较为合理，上下浮动5%，公司上市后合理价位为25.08-27.72元。
