水晶光电(002271)新股定价报告
公司概况--公司主要从事光学低通滤波器、红外截止滤光片等产品的生产和销售，主导产品光学低通滤波器全球市场占有率为4.35%，位居全球第四；红外截止滤光片产品球市场占有率为18.42%，位居全球第三。公司已成为索尼、三星、大立、关东辰美等国际大公司的主要供应商甚至第一供应商。2007年公司完成主营业务收入1.67亿元，实现净利润4335万元。
产品市场容量小--2007年光学低通滤波器全球市场容量为13亿元，2004-2007年市场复合增长率为4%；红外截止滤光片全球市场容量仅为7亿元，2004-2007年市场复合增长率为26%。
毛利率和净利润率处于行业高位--2005年至2008年上半年水晶光电的综合毛利率为52%、48%、54%和52%，销售净利润率达到25%、23%、26%和25%。
2008年起公司增长将放缓--2006年和2007年公司销售收入的增长为94%和88%，公司主导产品红外截止滤光片全球市场份额已经达到18.42%，基本达到单个厂商的上限，未来公司该产品的主要增长驱动为行业增长。公司光学低通滤波器产品的产能利用率为75%水平，继续高速成长的可能性较小，我们认为06、07年为公司增长的高峰期，2008年起公司增长将放缓。
询价区间--摊薄后公司2007年EPS为0.65元，由于上市后公司毛利率和净利润率存在下降可能，我们取目前中小板发行市盈率17-23的低值17，询价区间为11元左右。预计2008、2009年公司EPS为0.81元和0.93元，行业龙头公司2008年的预测平均PE为16倍，公司上市后价值区域为12.96元。
产品市场容量小--2007年光学低通滤波器全球市场容量为13亿元，2004-2007年市场复合增长率为4%；红外截止滤光片全球市场容量仅为7亿元，2004-2007年市场复合增长率为26%。
毛利率和净利润率处于行业高位--2005年至2008年上半年水晶光电的综合毛利率为52%、48%、54%和52%，销售净利润率达到25%、23%、26%和25%。
2008年起公司增长将放缓--2006年和2007年公司销售收入的增长为94%和88%，公司主导产品红外截止滤光片全球市场份额已经达到18.42%，基本达到单个厂商的上限，未来公司该产品的主要增长驱动为行业增长。公司光学低通滤波器产品的产能利用率为75%水平，继续高速成长的可能性较小，我们认为06、07年为公司增长的高峰期，2008年起公司增长将放缓。
询价区间--摊薄后公司2007年EPS为0.65元，由于上市后公司毛利率和净利润率存在下降可能，我们取目前中小板发行市盈率17-23的低值17，询价区间为11元左右。预计2008、2009年公司EPS为0.81元和0.93元，行业龙头公司2008年的预测平均PE为16倍，公司上市后价值区域为12.96元。
